安泰科：比价创新低，锌锭出口预期逐步兑现 ——2022年1-2月中国精锌出口浅析

据最新海关数据披露，2022年1-2月中国出口精锌10936吨，累计同比增加逾11倍左右，接近2019年12月的高位。其中，出口量主要集中在1月份，1月出口10706吨，同比增加近21倍左右，环比增加15倍左右；2月出口231吨，同比减少43.5%，环比减少97.8%。1-2月，国内精锌进口量为20511吨，即前两个月实现净进口9574吨。

图1 中国精锌出口量（实物吨）

长期以来，中国精炼锌产能不能满足国内需求，始终保持精锌净进口状态，近五年均维持在50-70万吨净进口的规模。2015年以来，精锌出口量长期处于相对较低的水平，仅在2019年下半年和今年年初阶段性大幅增加。通过对比出口量和沪伦比值的变化，2019年之前，沪伦比值一直维持在8以上，2019年下半年短时间波动值8以下，激发了大量的出口。

图2 中国精锌出口量和沪伦比值

图3现货锌锭进口盈亏

2020年疫情以来，尤其是在海外疫情大面积爆发之后，人民币汇率的变化、国内外供需矛盾的演化，导致沪伦比值从2020年下半年开始节节回落，并于2022年1月创下历史新低。

从具体出口结构来看，2019年6-12月共出口精锌58042吨，其中0#锌出口57020.894吨，1#锌出口6.68吨，2#锌出口1014.632吨；2022年1-2月共出口10936.236吨，其中0#锌出口吨10936.086，2#锌产品口0.15吨。

（1）2019年6-12月

（2）2022年1-2月

图4 0#锌出口分国别

从两次集中出口的货源地和方式来看，多数是通过上海的保税仓库出口到其他国家。主要出口去向，在2019年6-12月，出口的目的地为台湾、马来西亚、越南、印度尼西亚、孟加拉国、泰国等东南亚国家和地区，分布相对分散；2022年1-2月，出口的目的地集中在土耳其，其他东南亚国家相对较少，估计以分散至欧洲区域下游消费商为主，交仓的可能性较小。

综合来看，比价低位持续低位波动，导致锌锭进口亏损扩大、出口亏损收窄至小幅盈利，3月份更是近年来比价最低、锌锭出口的最佳时机，预计后期还会有少量出口。但由于出口与海外需求、国际海运形势、锁价时机等因素有关，且中间商占用的资金量较大，结合历史数据来看，国内精锌长期处于净进口状态，长时间大量出口锌锭的可能性较小。预计随着内外比价的缓慢修复和内外供需格局的改观，二季度后期精锌贸易将陆续恢复以进口为主的格局。

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